分析師表示，關(guān)稅問題正籠罩著整個(gè)制造業(yè)，似乎正在影響人們對(duì)紙張和包裝需求的信心。業(yè)內(nèi)人士也對(duì)未來幾個(gè)月可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退表示擔(dān)憂。

盡管兩大主要紙張需求追蹤機(jī)構(gòu)——美國森林與造紙協(xié)會(huì)和纖維盒協(xié)會(huì)——將于下周發(fā)布第一季度需求數(shù)據(jù)，但本周，幾位紙張和包裝分析師根據(jù)他們從民意調(diào)查中了解到的情緒發(fā)布了報(bào)告?？傮w而言，這些報(bào)告描繪的前景并不樂觀。

美國銀行證券分析師在周三發(fā)布的最新一版紙箱調(diào)查報(bào)告中寫道：“我們的情緒比較已從積極展望惡化為更加平衡?！痹搱?bào)告基于3月17日至4月11日從21家瓦楞紙箱加工商收集的回復(fù)。這是美國銀行自2024年4月以來首次進(jìn)行的全面紙箱調(diào)查，盡管在此期間它曾進(jìn)行過一些部分紙箱調(diào)查，包括在2025年1月和2024年11月。

一個(gè)顯著的變化是，當(dāng)前關(guān)于需求與三個(gè)月前相比的回應(yīng)發(fā)生了變化。在最近的調(diào)查中，48%的受訪者表示需求比三個(gè)月前更差。這一比例高于1月份部分調(diào)查中的33%，以及11月份部分調(diào)查中的0%。表示需求保持不變的受訪者比例從1月份的58%下降到3月份的33%。

近一半的受訪者表示，當(dāng)前需求比三個(gè)月前更差

受訪者預(yù)計(jì)未來一年的需求將處于中性或更差的區(qū)間：約45%的受訪者預(yù)計(jì)需求將保持不變，30%的受訪者預(yù)計(jì)需求將惡化。這與1月份的調(diào)查結(jié)果相比發(fā)生了巨大變化，當(dāng)時(shí)50%的受訪者預(yù)計(jì)需求將有所改善，50%的受訪者預(yù)計(jì)需求將保持不變。

受訪者預(yù)計(jì)未來兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長率為0.5%，低于1月份調(diào)查中1.1%的預(yù)期，也低于自大衰退以來受訪者平均1.6%的增長率預(yù)期。

彭博行業(yè)研究周二發(fā)布的一份報(bào)告也給出了類似的低迷需求前景，該報(bào)告基于其從消息來源收集的情緒和Numera Analytics的數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，第一季度瓦楞紙箱出貨量同比下降1.6%，預(yù)計(jì)全年降幅在1%至1.5%之間。根據(jù)彭博行業(yè)研究12月份的一項(xiàng)調(diào)查，此前曾預(yù)測(cè)2025年瓦楞紙箱需求可能會(huì)增長0.5%至1%。

四月份的報(bào)告稱，第一季度的下滑與特朗普政府宣布的關(guān)稅浪潮有關(guān)，這些關(guān)稅“擾亂了貿(mào)易模式，給國內(nèi)和出口市場(chǎng)帶來了不確定性”。

去年12月，“確實(shí)感覺背后充滿了樂觀情緒，很多人支持新政府。我們確實(shí)感覺事情可能會(huì)開始朝著好的方向發(fā)展，”彭博行業(yè)研究瓦楞包裝市場(chǎng)分析師瑞安·?？怂梗≧yan Fox）表示。他表示，當(dāng)時(shí)“最糟糕的情況”是可能下降1.5%，但現(xiàn)在這已經(jīng)成為可能。

“這種不確定性相當(dāng)令人震驚，”?？怂拐f?！叭藗冇悬c(diǎn)不知所措，因?yàn)樗麄儾恢涝撛趺崔k。在某些情況下，他們的終端市場(chǎng)——比如在加拿大——可能已經(jīng)枯竭了?！?/p>

Truist Securities 3 月 23 日給投資者的報(bào)告指出，部分需求變化是由于客戶試圖在關(guān)稅上調(diào)前囤貨，但在最近幾周放緩了訂單。報(bào)告稱，某些涂布再生紙板生產(chǎn)商報(bào)告稱，2 月和 3 月的生產(chǎn)放緩，原因是客戶在 1 月份增加了庫存，以規(guī)避預(yù)期的關(guān)稅。

Truist Securities 分析師在周三的一份報(bào)告中寫道，盡管工業(yè)增長放緩已持續(xù)28個(gè)月，“但關(guān)稅可能成為‘壓垮駱駝的最后一根稻草’，最終將經(jīng)濟(jì)拖入更廣泛的衰退”。報(bào)告還指出，關(guān)稅和對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致近期股市表現(xiàn)下滑，如果經(jīng)濟(jì)衰退真的發(fā)生，造紙和包裝公司的業(yè)績(jī)將面臨風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告提到，由于關(guān)稅引發(fā)的經(jīng)濟(jì)不確定性，消息人士對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。Truist Securities 高級(jí)紙張和包裝分析師 Michael Roxland 通過電子郵件表示：“我們的分析假設(shè)需求增長在第二季度會(huì)放緩，然后在下半年開始衰退。”

在美國銀行最新一次問卷調(diào)查中，約有 65% 的受訪者也擔(dān)心行業(yè)放緩，這一擔(dān)憂程度接近新冠疫情和大衰退期間的水平。

另一組美銀證券分析師周一向投資者發(fā)送了一份報(bào)告，指出3月份經(jīng)濟(jì)不確定性“飆升至接近新冠疫情時(shí)期高點(diǎn)的水平”，并引用了經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的數(shù)據(jù)。該報(bào)告稱：“我們認(rèn)為，高水平的經(jīng)濟(jì)不確定性可能會(huì)拖累2025年第二季度及以后的制造業(yè)需求?！?/p>

這些美國銀行分析師進(jìn)一步根據(jù)對(duì)多種工業(yè)股票的歷史估值，討論了經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。在過去五次經(jīng)濟(jì)衰退中，股價(jià)在達(dá)到峰值后的82個(gè)交易日內(nèi)平均較峰值下跌了22%。目前，這些多種工業(yè)股票較1月23日的峰值下跌了19%。

“很難想象情況會(huì)變得更糟。但如果第二季度盒子需求沒有出現(xiàn)正常的環(huán)比增長，我認(rèn)為人們很難不更多地使用‘r’這個(gè)詞，”彭博社的?？怂贡硎?。

羅克斯蘭解釋說，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退可能不會(huì)以與以往不同的方式表現(xiàn)出來。就目前情況而言，Truist 覆蓋的大多數(shù)公司“與幾年前的情況不同，與一二十年前的情況也大不相同，”他說道。造紙和包裝公司的投資組合和產(chǎn)品組合發(fā)生了變化，杠桿率較低，地理分布和特定國家/地區(qū)的過度暴露風(fēng)險(xiǎn)也發(fā)生了變化，這只是其中幾個(gè)因素。

羅克斯蘭表示，關(guān)稅推高的價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步抑制消費(fèi)者購買，導(dǎo)致紙質(zhì)包裝需求減弱。這可能會(huì)壓低紙張價(jià)格，并促使生產(chǎn)商采取經(jīng)濟(jì)停擺措施，以最大程度地減少價(jià)格進(jìn)一步下跌。他表示，在以往的經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期，箱板紙價(jià)格平均每噸下跌50美元，紙板價(jià)格每噸下跌約30至70美元。

多位分析師指出，國際紙業(yè)和Smurfit Westrock是主要箱板紙生產(chǎn)商中關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)最高的公司之一，因?yàn)樗鼈冊(cè)谀鞲绾屠∶乐薜葒H貿(mào)易中的占比較大。他們表示，關(guān)稅和經(jīng)濟(jì)放緩可能會(huì)導(dǎo)致更多停工或工廠關(guān)閉。

分析師還引用了IP高管在3月份投資者日上提到的對(duì)需求疲軟的預(yù)測(cè)。他們預(yù)計(jì)，在各大公司中，美國包裝公司（Packaging Corporation of America）的表現(xiàn)將最佳，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)范圍全部在美國境內(nèi)，并且其業(yè)務(wù)策略也較為成熟。

就中國而言，“我們報(bào)告中的一些數(shù)據(jù)顯示，3月份中國出口出現(xiàn)了相當(dāng)明顯的下滑”，?？怂贡硎?。彭博社預(yù)計(jì)貿(mào)易將繼續(xù)萎縮。

“還有很多其他國家生產(chǎn)牛皮卡紙，其中一些國家可能愿意向中國銷售，”他說?！拔艺J(rèn)為他們無法克服面臨的巨額關(guān)稅?！?

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