近日，瓦楞包裝龍頭企業(yè)合興包裝公布了2019年年報和2020年一季報，雖然合興的數(shù)據(jù)仍算穩(wěn)健，但對整個瓦楞包裝行業(yè)來說，卻帶來一些啟示。
5月1日，合興包裝（002228）近日發(fā)布2019年年度報告，2019年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11,096,782,559.30元，同減少8.79%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤266,799,359.28元，同比增長14.48%；報告期末公司總資產(chǎn)為6,512,305,837.19元，較期初減少7.15%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為3,029,964,985.03元，較期初增長10.69%。
據(jù)了解，合興包裝2019年營業(yè)收入11,096,782,559.30元，比去年同期減少8.79%；利潤總額358,763,587.77元,比去年同期增長0.68%；歸屬于母公司所有者的凈利潤266,799,359.28元，比去年同期增長14.48%。公司在完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，凈資產(chǎn)為3,029,964,985.03元，比去年同期增加10.69%?？赊D(zhuǎn)債順利發(fā)行，產(chǎn)能持續(xù)擴張、內(nèi)生外延同步驅(qū)動，全面實現(xiàn)公司戰(zhàn)略升級、)重視投資者關(guān)系管理，持續(xù)分紅回饋股東、規(guī)范公司運作，完成董監(jiān)高換屆工作。
分行業(yè)看，包裝制造業(yè)營收76.93 億元，同比減少17.51%。毛利率16.75%，同比增長1.75pct。我們認為2019 年包裝制造板塊業(yè)績承壓核心原因在于紙價下行（2019 年箱板紙/瓦楞紙均價4161/3321 元/噸，同比下跌15.15%/18.38%）導致客戶重新議價，公司產(chǎn)品單價或有下滑。2019 年P(guān)SCP 實現(xiàn)營收34.03億元，同比增長19.85%，毛利率4.62%，同比增長0.14%。客戶數(shù)量上，報告期內(nèi)簽約客戶總數(shù)1716 家，18 年簽約客戶約1300 家，同比提升32%。伴隨規(guī)模效應提升，毛利率同步小幅上行。
中泰證券認為，考慮紙包裝龍頭對比中小企業(yè)約3%的成本優(yōu)勢，當前公司2.09%的凈利率水平意味著行業(yè)中小企業(yè)生存空間收窄，盈利能力或已接近底部。行業(yè)格局方面，2020 年疫情對需求和出口造成的影響導致紙包裝行業(yè)短期承壓，但同時可能意味著行業(yè)至暗時刻已現(xiàn)。景氣下行或?qū)泶笠?guī)模行業(yè)出清，而需求端伴隨后續(xù)經(jīng)濟的逐步復蘇，行業(yè)可能逐步走出底部。
此外，5月2日，合興包裝（002228）今日發(fā)布2020年第一季度報告，公告顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收1,930,971,997.39元，同比下滑32.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤36,781,438.73元，同比下滑46.17%。
整個第一季度，瓦楞包裝行業(yè)都處于訂單的不穩(wěn)定狀態(tài)，除了電商之外，幾乎所有的領(lǐng)域都出現(xiàn)了不同程度的訂單萎縮。接下來的第二季度，情況更加不容樂觀。在凈利如此低的情況下，相信接下來行業(yè)出清的速度會進一步加快。
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