導語：昨天下午，在股票重挫8%之后，裕同科技向外界亮出了2019年成績單，10億的凈利潤傲視同儕，98億的營收無限接近百億目標。在中國經(jīng)濟持續(xù)下行調(diào)整的情況下，裕同的這一成績單無疑是驚艷奪目的，也捍衛(wèi)了印刷包裝版塊上市企業(yè)市值龍頭的尊嚴。

作為中國印刷包裝行業(yè)的龍頭及標桿企業(yè)，裕同科技一直擁有開掛的發(fā)展速度。服務高端客戶的卓越能力、富有遠見卓識的創(chuàng)始人、富于開拓精神的企業(yè)文化、超強的持續(xù)贏利能力，一直是裕同持續(xù)高光的保證。

不過，從2015年以來，受到中國經(jīng)濟下行調(diào)整和居民消費疲軟的影響，中國包裝印刷行業(yè)訂單呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，饒似像裕同那樣開足馬力向前狂奔的龍頭企業(yè)，也仿佛開進了沼澤地。2019年該公司營業(yè)收入98億元，比其預定的2018年達百億的目標足足推遲了兩年。而且，這還是公司加大市場開發(fā)力度布局的產(chǎn)能逐漸釋放的情況下取得的。

表1、裕同科技2019年度主要財務數(shù)據(jù)和指標

對比2018年裕同科技86億的營收和23%的增長，2019年14%的增幅的確差強人意。原因固然有原材料價格整體下降導致產(chǎn)品單價略有下調(diào)，但根本還在于中國經(jīng)濟經(jīng)歷了長達十年的國進民退與樓市泡沫之后，已經(jīng)后繼乏力，內(nèi)需與出口雙雙低迷。

表2、裕同科技2018年度主要財務數(shù)據(jù)和指標

過去兩年時間，裕同持續(xù)加大投資，成為行業(yè)最具進取心的企業(yè)集團。新投的項目主要有：1、惠州市潼湖生態(tài)智慧區(qū)6億元建設智能包裝產(chǎn)業(yè)基地；2、東莞松山湖橫瀝片區(qū)6億元裕同科技研發(fā)及制造中心項目；3、九江裕同1億元1200萬件環(huán)保彩盒智能印刷生產(chǎn)線升級改造項目開4、越南裕展6000多萬元購買廠房及土地使用權；5、16億元的重慶·大學城科技產(chǎn)業(yè)園打造智慧工廠示范區(qū)；7、裕同科技泰國子公司簽約；8、7億元宜賓環(huán)保紙塑項目；9、與金之彩集團在江蘇省宿遷市合計投資不超過2億元新建江蘇高端環(huán)保包裝項目。收購的項目主要有：1、1.67億拿下武漢艾特31%的股權，并獲得控股權；2、1.88億收購上海嘉藝90%股權；3、1.8億元收購江蘇德晉70%股權。

近年來，裕同科技公司開始從最擅長的3C紙包裝領域向白酒、煙草、化妝品、日化&大健康、環(huán)保餐盒、互聯(lián)網(wǎng)印刷等多個業(yè)務板塊進軍，公司進入第三輪快速發(fā)展期，客戶結構持續(xù)多元化，多極增長態(tài)勢逐漸形成。

裕同與華為、小米等客戶的合作持續(xù)深入，并新開拓亞馬遜、戴森等優(yōu)質(zhì)國際大客戶，3C 包裝業(yè)務有望維持穩(wěn)健增長。裕同與瀘州老窖、古井貢酒、洋河、茅臺取得合作，酒包業(yè)務有望迅速放量；且伴隨酒包公開招投標進程公司市場份額有望快速提高。裕同2013-2016 年陸續(xù)開拓了紅塔、貴州中煙等客戶，并于2017 年收購武漢艾特，內(nèi)生+外延共驅(qū)增長。受益于禁塑，加大資本開支投入，或為重要增長動力。公司投資建設環(huán)保紙塑項目將持續(xù)貢獻增長動力。公司設立云創(chuàng)子公司服務支付寶、平安、學而思等大客戶做商業(yè)印刷，同時拓展個性化定制和文創(chuàng)IP 業(yè)務，未來增長空間十分巨大。

不過，與裕同動輒數(shù)億，甚至十幾億的巨額投資相比，10億元的利潤無疑突顯出公司激進的投資策略，也引發(fā)個別機構對其流動性的擔憂。

來自投資者網(wǎng)的一篇分析報告指出，裕同科技2019年三季度報顯示，公司短期負債高達20億，貨幣資金僅有14.69億元，此外即將到期的2016年債券讓裕同科技的一年內(nèi)到期的非流動負債達到9億元余元。從賬面來看，裕同科技的流動性存在一定壓力。

2020庚子年，中國經(jīng)濟在新冠疫情的驚濤駭浪中載浮載沉，股、匯、樓、債泡沫破滅的風險越來越大，疲軟的內(nèi)需與迷茫的出口映襯著沖天的紙價，對中國包裝印刷業(yè)來說，今年的挑戰(zhàn)是無與倫比的。企業(yè)應該盡快調(diào)整戰(zhàn)略決策，壯士斷腕地砍掉燒錢的大業(yè)務，確?，F(xiàn)金流，綢繆轉(zhuǎn)型升級路徑，為未來的長遠發(fā)展作出正確的選擇。

中國的民營經(jīng)濟是一個死而復生的新生命，像裕同那樣數(shù)以百萬計的民企雖然經(jīng)過了四十年的茁壯成長，但卻從來沒有經(jīng)歷經(jīng)濟寒冬的洗禮，離偉大企業(yè)尚有很長一段距離?，F(xiàn)在，考驗中國包裝印刷業(yè)的時候到了！

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